테슬라 3분기 실적, 인도보다 현금이 더 좋아졌을까?

테슬라의 3분기 차량 인도는 전분기보다 늘었지만 자동차 매출은 거의 제자리였어요. 그런데 자동차 총이익률과 영업현금은 함께 좋아졌고, 설비투자를 뺀 잉여현금도 다시 플러스로 돌아왔죠. 이번 실적은 차를 몇 대 더 넘겼는지만 보기보다, 매출에 남은 이익과 현금이 어디서 생겼는지 나눠 봐야 해요.

아래 표시는 자동차 사업·이익·현금에 미치는 영향을 뜻하며, 주가 방향이나 투자 추천은 아니에요.

인도와 자동차 매출

2분기 인도량 48만126대는 3분기 48만6,532대로 6,406대 늘었고, 같은 기간 자동차 매출은 205억1,600만 달러에서 205억6,000만 달러로 4,400만 달러 증가했어요. 다만 인도에는 운영리스 차량이 섞이고 자동차 매출에는 차량 판매 외 규제 크레딧과 리스가 들어가므로, 두 숫자를 단순히 나눠 평균판매가격으로 쓰지는 않았어요.

자동차 마진 회복

자동차 GAAP 총이익률은 2분기 16.9%에서 3분기 18.5%로 1.6%포인트 높아졌고, 규제 크레딧 매출을 뺀 회사의 비GAAP 자동차 총이익률도 16.3%에서 18.1%로 1.8%포인트 상승했어요. 그렇다고 수요 회복까지 확정할 수는 없는데, 3분기 자동차 매출은 전년 같은 분기 212억500만 달러보다 낮고 회사는 가격·제품 구성·원가가 각각 얼마를 바꿨는지 공개하지 않았기 때문이에요.

분기 현금 반등

영업현금은 2분기 46억9,700만 달러에서 3분기 62억6,300만 달러로 늘었고, 설비투자는 57억8,900만 달러에서 47억3,200만 달러로 줄었어요. 두 변화를 함께 반영한 회사의 비GAAP 잉여현금은 마이너스 10억9,200만 달러에서 플러스 15억3,100만 달러로 26억2,300만 달러 개선됐죠.

그러나 3분기 순이익은 8억400만 달러였고 현금흐름표에서는 매입채무·미지급비용 등 증가가 39억9,100만 달러, 이연수익 증가가 12억5,500만 달러를 보탰어요. 반대로 매출채권과 재고는 각각 5억6,500만 달러와 3억1,300만 달러의 현금을 사용했어요. 공급업체에 돈을 내는 시점이나 고객에게 먼저 받은 돈도 섞였다는 뜻이라, 이번 영업현금 전부를 판매 이익의 증가로 읽기는 어려워요.

최근 12개월 투자비

최근 12개월 영업현금은 2분기 말 186억8,500만 달러에서 3분기 말 187억1,000만 달러로 거의 같았지만, 같은 기준 설비투자는 129억2,300만 달러에서 154억700만 달러로 늘었어요. 그 결과 최근 12개월 잉여현금은 57억6,200만 달러에서 33억300만 달러로 24억5,900만 달러 줄었죠. 회사는 AI 연산 설비와 배터리·공장 투자를 이어가고 있어, 3분기 반등만으로 투자 부담이 지나갔다고 보기는 어려워요.

재고와 다음 공시

글로벌 차량 재고 일수는 2분기 15일에서 3분기 11일로 낮아졌지만, 재고 금액은 137억5,200만 달러에서 140억9,200만 달러로 늘었어요. 재고 금액에는 완성차뿐 아니라 원재료·부품과 에너지저장 제품도 들어갈 수 있으므로 두 지표를 모순이라고 단정할 수 없어요. 3분기 10-Q가 나오면 자동차 매출의 세부 구성, 재고 항목, 매입채무 증가와 투자 약정을 같은 기간으로 맞춰 봐야 현금 반등이 반복 가능한지 더 분명해져요.